1.6. Требования к финансовому рынку для корректности применения стоимостной модели анализа

1.6. Требования к финансовому рынку для корректности применения стоимостной модели анализа

Многие модели финансового управления строятся на предположении совершенного или идеального мира (совершенного финансового рынка) и рациональности поведения инвестора (при этом игнорируются психология инвесторов, возможные «эффекты толпы», «паника», их социокультурные национальные различия). Рациональный инвестор тот, кто прогнозирует будущее неким объективным образом и не меняет своих предпочтений относительно целевой функции, которая может все интересы инвестора отобразить в денежной форме. Рациональное поведение характеризуется принятием решений в соответствии с теорией ожидаемой полезности. Обычно рациональный инвестор рассматривается как противник риска (в ряде моделей – нейтральный к риску), то есть инвестор требует возрастающей компенсации за больший риск (нелинейная зависимость компенсации риска).

Современные исследования доказывают, что не всегда такие предположения оправданны. Стали популярными «поведенческие финансы» или «поведенческая экономика», подчеркивающие роль человеческого фактора. Дэниел Канеман[4], получивший в 2002 году Нобелевскую премию по экономике, отстаивает концепцию (теория перспективы), отрицающую фундаментальный экономический постулат о рациональности поведения участников рынка.

Исследования Д. Канемана показали, что не всегда люди руководствуются соображениями собственной выгоды, что под влиянием различных причуд или «комплексов» (например, боязни показаться чересчур доверчивыми или при невозможности комплексно осознать проблему) субъекты рынка принимают неразумные с экономической точки зрения и не выгодные для них решения.

Сторонники традиционного подхода к принятию решений отстаивают свою правоту, утверждая, что даже если часть инвесторов на рынке не действует рационально, то рациональные инвесторы нивелируют их влияние на цены активов на длительном временном промежутке. Наблюдаемая высокая нестабильность цен (волатильность) объясняется асимметрией информации на рынке.

Классические рекомендации по выбору рычагов максимизации стоимости сформулированы для совершенного и эффективного рынков. Попытаемся разобраться, о каком рынке идет речь. Понятие совершенного рынка объединяет конкурентный рынок и рынок без трений, на котором функционируют рациональные инвесторы. Конкурентный рынок – это рынок большого числа продавцов и покупателей (на финансовом рынке – продавцов и покупателей финансовых активов), где нет ограничений на доступ к финансовым активам, и действия никого из участников рынка (покупка или продажа любого числа) не могут повлиять на рыночную цену товара. Рынок без трений включает в себя много предпосылок о возможности обращения финансовых активов. Прежде всего, отсутствуют налоги (правильнее сказать, дезорганизующие налоги), нет ограничений на торговлю ценными бумагами без покрытия, нет трансакционных издержек (на покупку информации, поиск контрагента, заключение сделок и т. п.). На совершенном рынке каждому уровню риска соответствует определенная требуемая доходность (в процентах годовых); она одна и та же для заимствования и инвестирования.

Реальные рынки различаются степенью несовершенств, наличием «трений», как говорят экономисты. Предположение о совершенном рынке является скорее приближением к реальности (желаемым ориентиром), чем объективным описанием. Тем не менее оно конструктивно, так как позволяет ввести целевую функцию критерия финансового успеха и плодотворно использовать ее в выработке рекомендаций. В данном случае, работающие рекомендации становятся критерием истины.

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

Глава 1. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях: трудный период осознания и внедрения

Из книги Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий автора Теплова Тамара Викторовна

Глава 1. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях: трудный период осознания и внедрения 1.1. Инвестиционная деятельность в системе управления компанией Традиционное представление об инвестиционной деятельности компании, сформировавшееся в


1.2. Задача выбора финансовой модели анализа компании

Из книги Арифметика маркетинга для первых лиц автора Манн Игорь Борисович

1.2. Задача выбора финансовой модели анализа компании Финансовая модель анализа компании – модель, оценивающая ресурсы, на которых работает компания (сырье, материалы, труд, предпринимательский талант) и продукты (услуги) в денежной форме. Она описывает, как ресурсы


1.4. Бухгалтерская и стоимостная финансовые модели анализа

Из книги Управление жизненным циклом корпорации автора Адизес Ицхак Калдерон

1.4. Бухгалтерская и стоимостная финансовые модели анализа Важный вопрос в построении финансовой модели анализа – информационная база. Прежде всего возникает вопрос: достаточно ли информации финансового учета и отчетности для принятия решений по выбору направлений


1.5. Особенность стоимостной финансовой аналитической модели

Из книги Очнись! Выжить и преуспеть в грядущем экономическом хаосе автора Чалаби Эл

1.5. Особенность стоимостной финансовой аналитической модели Наибольшее признание с 80-х годов ХХ века получила стоимостная модель финансового анализа. Эта модель имеет несколько важных преимуществ:• ориентируется на интересы владельцев капитала (прежде всего –


6.1. Интеллектуальный капитал и интеллектуальные активы в стоимостной модели анализа

Из книги Управленческая элита. Как мы ее отбираем и готовим автора Тарасов Владимир Константинович

6.1. Интеллектуальный капитал и интеллектуальные активы в стоимостной модели анализа Лидеров отраслей, которым удается длительное время удерживать конкурентные преимущества, объединяют три важные черты поведения:1) ориентация на будущее компании и рынка, а не на


6.2. Стейкхолдеры компании и корректировка целевой функции стоимостной модели анализа

Из книги Библия личных финансов автора Евстегнеев Александр Николаевич

6.2. Стейкхолдеры компании и корректировка целевой функции стоимостной модели анализа Платой за удержание интеллектуального капитала становится для финансовых стейкхолдеров усиление «нефинансовых» заинтересованных лиц. Повышение значимости в рыночном успехе


12.4. Корректировка расчета амортизационных отчислений в управленческом учете для корректности оценки экономической прибыли проекта

Из книги Маркетинг как стратегия. Роль генерального директора в интенсивном развитии компании и внедрении инноваций автора Кумар Нирмалия

12.4. Корректировка расчета амортизационных отчислений в управленческом учете для корректности оценки экономической прибыли проекта Показатель ROСЕ относительно прост для расчета[83], но имеется проблема его использования в оценке деятельности компании, реализующей


Платить по рынку

Из книги Практика управления человеческими ресурсами автора Армстронг Майкл

Платить по рынку Тем самым вы мотивируете сотрудника (мы об этом говорили) и предотвратите возможные поползновения работать с откатами. Достойной оплатой вы демонстрируете свое уважение к нему и без слов побуждаете платить вам той же монетой.В идеале хорошо бы сделать


9. От отделов маркетинга и сбыта к финансовому и юридическому отделам

Из книги автора

9. От отделов маркетинга и сбыта к финансовому и юридическому отделам Роль отделов маркетинга и сбыта заключается в реализации возможностей, и на начальных этапах жизненного цикла эти отделы являются флагманами организации. Они имеют полномочия определять, какой


4.10.2 Область применения

Из книги автора

4.10.2 Область применения Игра рассчитана на количество участников от 30 до 50 человек из расчета на одно игровое государство и число государств от 1 до 5. Таким образом, общее число участников может быть от 30 до 250 человек.Игра предназначена для обучения:• экономическому


Глава 7 От приспособления к рынку до влияния на него Медлительность – самый большой враг нововведений

Из книги автора

Глава 7 От приспособления к рынку до влияния на него Медлительность – самый большой враг нововведений Президенты компаний настаивают на внедрении инноваций, предлагают сотрудникам заняться этим важным направлением работы и часто сами становятся инициаторами