1.5. Особенность стоимостной финансовой аналитической модели

1.5. Особенность стоимостной финансовой аналитической модели

Наибольшее признание с 80-х годов ХХ века получила стоимостная модель финансового анализа. Эта модель имеет несколько важных преимуществ:

• ориентируется на интересы владельцев капитала (прежде всего – собственников, а при более расширенном рассмотрении – финансовых и нефинансовых инвесторов);

• учитывает долгосрочность и сценарность развития, влияние внешней среды на положение компании;

• включает в оценку инвестиционные риски.

Рассмотрим подробнее характеристики стоимостной модели.

1. Акцент делается на интересах владельцев капитала, их благосостоянии. Отметим два направления стоимостного анализа. Традиционная трактовка стоимостного анализа и управления стоимостью рассматривает в качестве основных заинтересованных лиц собственников финансового капитала компании (акционеров, владельцев долей собственного капитала), подчеркивая их «первенство среди равных». Действительно, именно они часто являются инициаторами бизнеса, финансируют развитие и претендуют на остаточный доход по компании, а следовательно, берут на себя все операционные и финансовые риски. Сложнее обстоит дело в ситуации инновационного создания компании, венчурного финансирования, когда инициатор-предприниматель не вносит финансовый капитал, но его лидерские качества и идеи являются, по сути, самыми главными стратегическими ресурсами для конкурентной борьбы. Более того, для компаний, которые первоначально создавались исключительно на финансовом капитале (когда конкурентное преимущество достигалось через инвестиции в новое оборудование, выгодные участки земли и т. п.), функционирование в рыночной среде обусловливает необходимость поиска новых стратегических ресурсов. Такими ресурсами часто становятся налаженные связи с поставщиками и потребителями, инновации в товарах, бизнес-процессах. Это означает, что у компании появляется еще один вид капитала – интеллектуальный, а значит, интересы его носителей тоже должны быть приняты во внимание. В финансовой аналитике принято различать акционерную и стейкхолдерскую модели анализа. Стейкхолдерская модель (stakeholders model) – модель, учитывающая интересы как финансовых, так и нефинансовых владельцев капитала компании. Чем более значимы в основном капитале компании элементы интеллектуального капитала, тем больше следует аналитику обращаться к рекомендациям стейкхолдерской модели.

2. Затраты и выгоды принимаемых управленческих решений сопоставляются на длительном временном промежутке, так как интересы владельцев финансового и интеллектуального капитала, как правило, долгосрочны, и существуют владельцы собственного капитала, ориентированные на длительное участие в работе компании.

3. Признаются затраты финансового капитала (собственного и заемного) и специфических требований (подразумеваемых обязательств) владельцев интеллектуального капитала. Если затраты по заемному капиталу и по ряду элементов интеллектуального капитала диагностируются и встраиваются в анализ, то затраты по собственному капиталу имеют вид неявных издержек и не распознаются в рамках бухгалтерской модели.

4. Инвестиционный риск владельцев капитала увязывается с требуемой доходностью инвестирования и с величиной затрат на капитал (cost of capital) компании. Величина затрат на капитал выступает как барьерная (пороговая) ставка доходности по вновь привлекаемому капиталу компании (hurdle rate). Это ставка, которая является своеобразным «входным билетом» на рынок в трактовке стоимостной модели.

Принципиальное отличие стоимостной модели анализа принимаемых решений от бухгалтерской – учет управленческой гибкости. Так как и стоимостной, и бухгалтерский подходы дают оценку достигнутого и перспектив развития компании в денежном выражении (в денежной форме оцениваются используемые средства-активы, полученные результаты-прибыль и фактически доступные потоки денежных средств), то первое отличие возникает в подходе к деньгам, в отражении гибкости их использования. Вторичные отличия связаны с выбором критериев оценки (критериев успеха), построением мотивационных механизмов для менеджеров.

Управленческая гибкость денежных потоков выражается в необходимости учета в показателе оценки:

• всех рыночных возможностей (потенциальных вложений средств в активы, альтернативных издержек и, соответственно, потенциальных потерь доходов от неиспользуемых возможностей);

• динамики, что выражается в учете возможных изменений (корректировки) стратегии: заморозить проект на некоторый срок, изменить характеристики проекта и т. п., а также в различной ценности денег во времени;

• неопределенности планируемых результатов (причем для разных уровней риска[1] значимость результата разная: чем выше риск, тем выше требования к результату в абсолютном и относительном (процентном) выражении);

• возможности менять решения в зависимости от изменения внешних факторов (то есть возможности подстраиваться к внешнему миру). Превалирует не жесткое следование ранее намеченному плану, а переоценка возможностей и механизмов реагирования, поиск наилучшего решения в данный момент.

Таким образом, преимущество стоимостной модели – учет управленческой гибкости. С другой стороны, эта модель имеет ряд ограничений. Увязка инвестиционных и финансовых решений (а также анализа) с понятием требуемой доходности как типичной или нормативной ставки доходности (отдачи) инвестиций по альтернативным вариантам одного класса риска накладывает определенные требования на степень развития рынка и поведение инвестора. Требуемая доходность для каждого класса риска формируется на рынке владельцами капитала, которые являются держателями финансовых активов[2].

Организация рынка этих активов, степень его развития, сложившиеся финансовые институты, социокультурные национальные стандарты влияют на инвестиционное поведение и закономерности ценообразования финансовых активов[3].

Часто стоимостная модель трактуется как атрибут развитого рынка капитала.

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

Глава 2 Стандарт финансовой отчетности GAAP. Построение системы управленческого учета на основе GAAP. Сравнительный анализ стандартов финансовой отчетности МСФО, GAAP и РСБУ

Из книги Управленческий учет в США автора Красова Ольга Сергеевна

Глава 2 Стандарт финансовой отчетности GAAP. Построение системы управленческого учета на основе GAAP. Сравнительный анализ стандартов финансовой отчетности МСФО, GAAP и


2.2. Принципы учета и формирования финансовой отчетности. Требования к финансовой отчетности. Годовой отчет по стандартам GAAP

Из книги Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий автора Теплова Тамара Викторовна

2.2. Принципы учета и формирования финансовой отчетности. Требования к финансовой отчетности. Годовой отчет по стандартам GAAP Принципы учета и формирования финансовой отчетности в США сформулированы в Положениях о концепциях финансового учета, из которых в настоящее


Глава 1. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях: трудный период осознания и внедрения

Из книги Финансовый менеджмент. Шпаргалка автора Загородников С. В.

Глава 1. Стоимостной анализ и управление стоимостью в российских компаниях: трудный период осознания и внедрения 1.1. Инвестиционная деятельность в системе управления компанией Традиционное представление об инвестиционной деятельности компании, сформировавшееся в


1.2. Задача выбора финансовой модели анализа компании

Из книги Реклама и рекламная деятельность: конспект лекций автора Шевчук Денис Александрович

1.2. Задача выбора финансовой модели анализа компании Финансовая модель анализа компании – модель, оценивающая ресурсы, на которых работает компания (сырье, материалы, труд, предпринимательский талант) и продукты (услуги) в денежной форме. Она описывает, как ресурсы


1.6. Требования к финансовому рынку для корректности применения стоимостной модели анализа

Из книги 47 принципов древних самураев, или Кодекс руководителя автора Шминке Дон

1.6. Требования к финансовому рынку для корректности применения стоимостной модели анализа Многие модели финансового управления строятся на предположении совершенного или идеального мира (совершенного финансового рынка) и рациональности поведения инвестора (при этом


6.1. Интеллектуальный капитал и интеллектуальные активы в стоимостной модели анализа

Из книги Интернет-маркетинг. Полный сборник практических инструментов автора Вирин Федор Юрьевич

6.1. Интеллектуальный капитал и интеллектуальные активы в стоимостной модели анализа Лидеров отраслей, которым удается длительное время удерживать конкурентные преимущества, объединяют три важные черты поведения:1) ориентация на будущее компании и рынка, а не на


6.2. Стейкхолдеры компании и корректировка целевой функции стоимостной модели анализа

Из книги Как из хобби сделать бизнес. Монетизация творчества автора Тюхменёва Анна

6.2. Стейкхолдеры компании и корректировка целевой функции стоимостной модели анализа Платой за удержание интеллектуального капитала становится для финансовых стейкхолдеров усиление «нефинансовых» заинтересованных лиц. Повышение значимости в рыночном успехе


9 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Из книги Невесомое богатство. Определите стоимость вашей компании в экономике нематериальных активов автора Тиссен Рене

9 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ Финансовая устойчивость определяется как относительными, так и абсолютными пока–зателями.К абсолютным показателям относят обес–печенность запасов и затрат источниками фор–мирования. Для определения этого коэффи–циента


14. Особенности финансовой и социальной рекламы

Из книги МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира автора Силбигер Стивен

14. Особенности финансовой и социальной рекламы 1. При производстве, размещении и распространении рекламы финансовых (в том числе банковских), страховых, инвестиционных услуг и иных услуг, связанных с пользованием денежными средствами юридических и физических лиц, а также


Особенность интернет-магазина – стремление сэкономить на доставке

Из книги автора

Особенность интернет-магазина – стремление сэкономить на доставке В ассортименте нужно иметь достаточно товаров, которые могут заинтересовать одного покупателя, чтобы стоимость доставки была для него незначительной. Доставка должна составлять одну пятую – одну


Особенность чтения текста с экрана

Из книги автора

Особенность чтения текста с экрана Текст на экране люди не читают, а сканируют. Останавливая свое внимание на важных для них словах, а именно:• адресности. Невестам, домохозяйкам, студенткам. Романтичным, спортивным, артистичным натурам;• выгоде и способах применения.