5.2. Неэкономические цели инвестирования

5.2. Неэкономические цели инвестирования

Пренебрежение соображениями коммерческой эффективности и в ряде случаев социальными эффектами ради получения политических выгод характерно для проектов, инициируемых государством или с большой долей участия государства, когда имиджевые цели (наличие собственного автопрома или авиастроения, внешнеполитическое влияние) преобладают над другими. В научной литературе даже появился термин, обозначающий такие проекты (программы) – «белые слоны». Например, инвестиционные проекты «Газпрома» по увеличению поставок газа на зарубежные рынки (строительство газопроводов) игнорируют экологические и социальные издержки перехода российских ТЭС на другие энергоносители (уголь, мазут). Часто низкая значимость коммерческих целей характерна для мегапроектов, не обязательно финансово поддерживаемых государством, но имеющих большое популистское значение. Интересна работа Фливбьорга, Брузелиса и Ротенгаттера[32], в которой приведены яркие примеры убыточных проектов, страдающих гигантизмом.

Компании могут избирать внеэкономические цели инвестирования в попытке избежать банкротства с надеждой на государственную поддержку. Как показывает опыт ряда стран, размеры компании и ее инвестиционные программы могут являться гарантией надежности присутствия на рынке (так называемый эффект «too big to fail» – слишком велика, чтобы обанкротиться). Причина – государственная опека крупных, часто градообразующих компаний в ситуации финансовых затруднений, как правило, на то есть целый ряд социально-экономических причин.

Своеобразным неэкономическим мотивом может стать стремление (отчасти имиджевое, отчасти рекламное) «присутствовать на рынке», расширить кругозор собственников и менеджеров. Хотя можно говорить, что данные проекты обладают экономической эффективностью, если оценивать их с учетом возможностей будущего роста (используя концепцию реальных опционов), в ряде случаев компании при принятии таких проектов не закладывают требование коммерческой эффективности. Единственное условие – соблюдение лимита затрат. Примером может стать политика российской независимой геологоразведочной компании ЗАО «Геонефтегаз», которая не анализирует с точки зрения экономической эффективности проекты, принимаемые в Иране, Австралии, но при этом ведет достаточно хорошую проектную аналитику по заказам в Западной Сибири. Как результат проект 2005 г. в Иране превысил ожидаемые величины инвестиционных затрат на 400 % и оказался убыточным. Нехватка денежных средств покрывается успешными проектами в РФ.

Еще одним неэкономическим мотивом принятия проектов с отрицательным эффектом может быть форма защиты от недружественных противоправных поглощений. В общепринятой зарубежной терминологии недружественное поглощение трактуется как операция перехода контроля над компанией новым собственникам вопреки желанию менеджмента. Не предполагается осуществление недружественных действий по отношению к прежним собственникам, которые получают предложение о продаже в тендерном варианте. С учетом несовершенств российского рынка контроля над компаниями можно говорить о существовании второй формы недружественного поглощения, которая опирается на противоправные действия по ущемлению интересов собственников компании со стороны компании-агрессора (инициатора перехода контроля). Введем следующее определение: недружественное противоправное поглощение – это получение юридического и фактического контроля над коммерческой организацией и/или ее имуществом, имущественными правами вопреки воле его собственников через использование несовершенств правового регулирования и корпоративного управления хозяйствующих субъектов и/или путем нарушения действующего законодательства. Как способ защиты от таких поглощений компании в ряде случаев принимают инвестиционные проекты, уменьшающие текущую стоимость бизнеса, рассматривая такой шаг как единственный способ сохранить собственность. Компания-жертва может приобрести определенные активы или инициировать инвестиционный проект с нулевой или даже отрицательной добавленной стоимостью. Это:

• увеличит стоимость приобретения для компании– агрессора и может снизить накал атаки;

• создаст проблемы у компании-агрессора с соблюдением антимонопольного законодательства или иных норм права (природоохранные, строительные нормы).

Инициирование невозвратных инвестиционных проектов, существенно снижающих текущую рентабельность и имеющих длительный срок окупаемости, с увеличением финансовой нагрузки может предотвратить недружественный противоправный захват.

В любом случае компания-цель должна обладать необходимым объемом финансирования подобных проектов или иметь возможность привлечения дополнительного финансирования на подобные цели.

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

2.8. Скрытые выгоды инвестирования – оценка управленческой гибкости

Из книги Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий автора Теплова Тамара Викторовна

2.8. Скрытые выгоды инвестирования – оценка управленческой гибкости Рискованность инвестиционных проектов связана с возможностью различных исходов реализации принятых ранее решений. Менеджеры инвестиционных проектов не должны являться пассивными наблюдателями хода


3.1. Альтернативы инвестирования на рынке и барьерная ставка компании

Из книги Лучший путь к лучшей жизни автора Фэйлла Нэнси

3.1. Альтернативы инвестирования на рынке и барьерная ставка компании Для корректного учета инвестиционного риска в оценке требуемой доходности следует понять логику принятия решений инвесторами – владельцами капитала компании. Инвесторы предоставляют свои деньги


3.3. Безрисковая ставка как первый ориентир для барьерной ставки инвестирования. Требуемая доходность по безрисковым инвестициям

Из книги Наемные работники: подчинить и приручить автора Занин Сергей

3.3. Безрисковая ставка как первый ориентир для барьерной ставки инвестирования. Требуемая доходность по безрисковым инвестициям Так как при абсолютной гарантии денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом, альтернативным вариантом для инвестора является


3.8. Учет большего/меньшего риска инвестирования относительно среднего на рынке: фондовый, учетный и восходящий бета-коэффициент

Из книги Наемные работники: подчинить и приручить автора Занин Сергей Геннадьевич

3.8. Учет большего/меньшего риска инвестирования относительно среднего на рынке: фондовый, учетный и восходящий бета-коэффициент Относительный риск инвестирования в модели САРМ определяется бета-коэффициентом. На развитых рынках бета-коэффициент рассчитывается из


3.14. Заключительные рекомендации по обоснованию барьерной ставки инвестирования

Из книги Работай легко. Индивидуальный подход к повышению продуктивности автора Тейт Карсон

3.14. Заключительные рекомендации по обоснованию барьерной ставки инвестирования Компании реализуют инвестиционную деятельность через инвестиционный портфель, то есть множество проектов. Не следует ко всем проектам подходить с неизменной ставкой отсечения. Первый


Глава 5. Причины отхода от политики инвестирования, максимизирующей стоимость

Из книги Практика управления человеческими ресурсами автора Армстронг Майкл

Глава 5. Причины отхода от политики инвестирования, максимизирующей стоимость 5.1. Инвестиционная активность, максимизирующая стоимость В большинстве работ, посвященных анализу инвестиционной активности компаний, внимание акцентируется на влиянии внешних (рыночных)


5.5. Опционные характеристики инвестиционных проектов и стимулы к их задействованию: отход от оптимальной политики инвестирования из-за преобладания интересов владельцев собственного капитала над интересами других стейкхолдеров

Из книги Социальное предпринимательство. Миссия – сделать мир лучше автора Лайонс Томас

5.5. Опционные характеристики инвестиционных проектов и стимулы к их задействованию: отход от оптимальной политики инвестирования из-за преобладания интересов владельцев собственного капитала над интересами других стейкхолдеров Следует учитывать еще один агентский


Глава 6. Направления инвестирования и рыночная стоимость

Из книги автора

Глава 6. Направления инвестирования и рыночная стоимость Инвестиционный выбор компании строится по трем большим блокам объектов инвестиционного рынка:1) капитальные вложения (как объекты реального инвестирования с созданием материальных долгосрочных активов);2)


Приложение 5. Оценка безрисковых ставок инвестирования по данным финансового рынка США

Из книги автора

Приложение 5. Оценка безрисковых ставок инвестирования по данным финансового рынка США Анализ текущей доходности американского рынка акций (индекс по 500 компаниям, составляемый рейтинговым агентством S&P) и государственных ценных бумаг (краткосрочных (T. Bills,


ШАГ 1. ИЗУЧИТЕ ПРИНЦИП ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Из книги автора

ШАГ 1. ИЗУЧИТЕ ПРИНЦИП ИНВЕСТИРОВАНИЯ В чем заключается принцип инвестирования? Вы вкладываете деньги, и за определенный период сумма увеличивается. Чем больше вы инвестировали, тем больше вы получите.Зачем мне нужно изучать принцип инвестирования? Так вы сможете


§ 4. Цели хозяина и цели работников

Из книги автора

§ 4. Цели хозяина и цели работников Вашим работникам безразличны ваши проблемы. Антиподы. Временные союзники. Совместите свои цели с целями работников. Почему работники не правы, даже когда правы?«Вот вам мешок, полный денег! Рабочий запускает руку и берет из него, сколько


§ 4. Цели хозяина и цели работников

Из книги автора

§ 4. Цели хозяина и цели работников Вашим работникам безразличны ваши проблемы. Антиподы. Временные союзники. Совместите свои цели с целями работников. Почему работники не правы, даже когда правы? «Вот вам мешок, полный денег! Рабочий запускает руку и берет из него, сколько