5.1. Инвестиционная активность, максимизирующая стоимость

5.1. Инвестиционная активность, максимизирующая стоимость

В большинстве работ, посвященных анализу инвестиционной активности компаний, внимание акцентируется на влиянии внешних (рыночных) факторов: неопределенности, оценки перспектив фондовым рынком, прибыльности данной сферы деятельности. В меньшей степени исследованы внутренние факторы: структура собственности и поведение собственников (их мотивы), передача управления в руки наемного менеджмента, финансовые решения.

Рассмотрение инвестиционной активности компаний в привязке к фундаментальным факторам позволяет сделать вывод о наличии в каждый момент времени оптимальной инвестиционной программы (определенной суммы инвестиций, направляемой на развитие компании), позволяющей максимизировать рыночную стоимость. Эмпирические исследования (инвестиционного поведения программ или инвестиционных действий) (Harris, Raviv, 1996, 1998; McConnell, Servaes, 1995) показывают, что:

• не всегда инвестиционные решения принимаются оптимально, то есть в ряде случаев они не приводят к росту стоимости. Видимыми результатами ошибок являются просчеты при формировании маркетинговых прогнозов, недоучет рыночных сил, смещенность денежных потоков;

• на принятие инвестиционных решений внешние (рыночные) факторы оказывают не более 20 % влияния (изменение инвестиционных решений только на 12-20 % описывается внешними факторами).

При рассмотрении конкретной компании следует учитывать влияние трех внутренних (относящихся исключительно к рассматриваемой компании) факторов, определяющих инвестиционный выбор: психологических особенностей лиц, принимающих решения, агентских конфликтов и финансовой нагрузки (финансовых решений).

Рассматривая неоптимальность принимаемых инвестиционных программ, следует различать две принципиально разные ситуации:

1) принятие проектов, ведущих к снижению стоимости компании (с отрицательным значением NPV);

2) упущенные выгоды от отказа принятия проектов с положительным значением NPV (так называемая ситуация недоинвестирования, underinvestment). Введение в рассмотрение управленческой гибкости позволяет диагностировать еще один аспект отклонения от оптимальной политики инвестирования. Это отход от оптимального момента исполнения опциона (например, слишком раннее исполнение).

На рисунке 25 показаны ситуации с неоптимальным выбором инвестиционной программы как с недостаточной инвестиционной активностью, так и с переинвестированием (overinvestment). В отдельные моменты времени для компании возможна ситуация, когда любое увеличение капитала будет оцениваться как переинвестирование, то есть не будет вести к росту текущего значения стоимости. Переинвестирование может быть и результатом слишком обширной программы вложений, когда прирост стоимости относительно текущего момента времени существует, но выбранное значение инвестиционной программы не максимизирует стоимость компании.

Рис. 25. Ситуации неоптимального выбора инвестиционной программы

Снижение стоимости из-за новых проектов может произойти как в результате заведомо неверно принятого решения (как правило, причина кроется в игнорировании экономических целей или интересов собственников бизнеса из-за агентских конфликтов), так и в результате изменения ситуации на внешнем рынке (например, на момент принятия, исходя из текущих условий функционирования, проект был эффективен, но изменения макрофакторов или отраслевой конкуренции привело к началу оттока средств и к изменению вклада проекта в стоимость компании). Причиной, порождающей вторую ситуацию, является слабая организация управления инвестиционной деятельностью, отсутствие стратегического планирования. Владельцам капитала компании и менеджерам важно отслеживать ситуации снижения стоимости, порождаемые инвестиционными решениями, и реагировать на них – закрывать неэффективные проекты или изменять бизнес-модель их реализации. Еще один важный результат анализа неэффективных инвестиций – накопление опыта.

Итак, сгруппируем причины неоптимальных инвестиционных решений следующим образом:

1) исходно неэкономические цели инвестирования (проекты – «белые слоны»);

2) поведенческие аспекты нерациональности выбора инвесторов;

3) агентские проблемы (конфликт «собственник – менеджер»);

4) несоответствие инвестиционной политики компании выбранной стоимостной модели анализа (например, принятие инвестиционных решений, соответствующих акционерной модели при целевой установке реализации стейкхолдерской модели). Это несоответствие проявляется в использовании управленческой гибкости (опционных возможностей);

5) влияние финансовых рисков, проявляющееся в трех аспектах:

а) эффект «нависания долга», приводящий к недоинвестированию;

б) эффект «замещения активов», приводящий к переинвестированию;

в) эффект отхода от оптимального (экономически целесообразного с точки зрения максимизации стоимости компании) срока жизни инвестиционного проекта, что порождает как переинвестирование, так и недоинвестирование в зависимости от срочности и открытости заемных источников;

6) дополнительные «агентские издержки долга» из-за роста конфликтов между владельцами собственного и заемного капитала;

7) бизнес-модель диверсифицированного роста без адекватной поддержки финансовой моделью и в результате неэффективность функционирования внутреннего рынка капитала.

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

6.4. Общественно-политическая активность молодежи

Из книги Социальный контроль масс автора Луков Валерий Андреевич

6.4. Общественно-политическая активность молодежи Крупнейшая из молодежных общественных организаций современной России – Российский союз молодежи (РСМ) начал искать контакты с молодежью, увлеченной хип-хоп-культурой. У РСМ появилась соответствующая программа («Хип-хоп


1.1. Инвестиционная деятельность в системе управления компанией

Из книги Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий автора Теплова Тамара Викторовна

1.1. Инвестиционная деятельность в системе управления компанией Традиционное представление об инвестиционной деятельности компании, сформировавшееся в научной литературе до 90-х годов ХХ века, существенно изменилось за последние годы. До сих пор при рассмотрении


Глава 4. Инвестиционная активность компаний. Макроэкономические и отраслевые факторы, определяющие инвестиционный выбор

Из книги Технологии лидерства [О Богах, Героях и Руководителях] автора Рысев Николай Юрьевич

Глава 4. Инвестиционная активность компаний. Макроэкономические и отраслевые факторы, определяющие инвестиционный выбор Ряд показателей характеризует инвестиционную активность компании (табл. 33). Одна группа показателей может быть диагностирована по открытым данным


17.2. Пробовать все возможное, активность ради активности

Из книги Интенсивная подготовка менеджера автора Обозов Николай Н.

17.2. Пробовать все возможное, активность ради активности Как вы помните, мы говорили, что эта стратегия двойственная. Она может повергнуть компанию в пропасть. Чтобы этого не допустить, лидер призывает своих сотрудников к активным поисковым действиям.Говорят, то, что нас


5. Потребности и активность поведения

Из книги Тайм-менеджмент. Время руководителя: 24+2 автора Горбачев Александр Геннадьевич

5. Потребности и активность поведения В психологии популярны различные теории, объясняющие потребности и мотивы побуждающие человека вести себя так или иначе. Что побуждает его добиваться чего-либо в жизни?Обычно, если спросить человека о мотивах того или иного


Инвестиционная карта развития (ИКАР)

Из книги Выбор карьеры автора Башкирова Валерия Георгиевна

Инвестиционная карта развития (ИКАР) Как-то раз моя знакомая, руководитель московского тренинг-холдинга, посетовала на ситуацию, которая нередко возникает в сфере бизнес-обучения. Клиент обратился с запросом на несколько тем: переговоры, продажи, мотивация персонала. При


ОАО «Инвестиционная компания связи» («Связьинвест») www.svyazinvest.ru

Из книги Ресторан выездного обслуживания (кейтеринг): с чего начать, как преуспеть автора Погодин Кирилл

ОАО «Инвестиционная компания связи» («Связьинвест») www.svyazinvest.ru «Связьинвест», официально зарегистрированное 18 сентября 1995 г., было образовано в соответствии с Указом президента РФ № 1989 от 10 октября 1994 г. «Об особенностях государственного управления сетью электросвязи


Деловая активность

Из книги 100% стартап. Как создать и раскрутить бизнес автора Парабеллум Андрей Алексеевич


Инвестиционная привлекательность стартапов

Из книги Покажите мне деньги! [Полное руководство по управлению бизнесом для предпринимателя-лидера] автора Рэмси Дэйв

Инвестиционная привлекательность стартапов Каждый инвестор надеется, что на бизнес, в который он вложил деньги, в конечном итоге найдется стратегический покупатель, который купит бизнес несмотря ни на что.Если он покупает команду – это менее выгодно для владельца


Глава 8 Самые эффективные способы использования рекламного бюджета. Как запланировать свою активность

Из книги 101 идея для роста вашего бизнеса. Результаты новейших исследований эффективности людей и организаций автора Вайсс Антонио

Глава 8 Самые эффективные способы использования рекламного бюджета. Как запланировать свою активность Как составить эффективный маркетинговый план и PR-план вашей компании Составление маркетингового плана – одна из важных частей деятельности компании. Процесс


4.1.1. Активность изменений

Из книги Психология эффективного менеджера. Гибкость. Эффективное управление. Психология менеджера. Книга 1. Ситуация управления автора Завалкевич Леонард

4.1.1. Активность изменений Все изменения, происходящие во внешней среде, по степени их активности можно отнести к одному из трех типов.К первому относятся изменения, которые не оказывают никакого существенного воздействия ни на одну из организаций. Ко второму – изменения,


Активность

Из книги E-mail маркетинг для интернет?магазина. Инструкция по внедрению автора Ефимов Алексей Борисович

Активность Влиятельность предполагает твою свободную активность. Мы часто боимся активности. Боимся перетрудиться, сделать что-то самостоятельно своими руками. «Как бы не подумали, что на мне можно выехать, что меня можно что-то заставить сделать, или я не могу заставить


Маркетинговая активность

Из книги МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира автора Силбигер Стивен

Маркетинговая активность Маркетингом в магазине нужно заниматься. Если вы постоянно проводите стимулирующие сбыт акции, поддерживаете активность в социальных сетях и в целом стараетесь разнообразить коммуникации, вам всегда найдется о чем поговорить