9.2. Учет косвенных финансовых выгод, создаваемых инвестиционными решениями

9.2. Учет косвенных финансовых выгод, создаваемых инвестиционными решениями

«Триада VBI» требует учета не только прямых выгод инвестирования через приростные операционные денежные потоки, но и косвенных, в том числе финансовых. Принимая инвестиционный проект, компания получает финансовый опцион на новую структуру капитала. Эта структура капитала позволяет создать стоимость за счет выгод заимствования.

Работа Ф. Модильяни и М. Миллера[79] 1958 года произвела революцию в корпоративных финансах, поставив под вопрос возможность создания стоимости через финансовые решения (решения по структуре капитала и дивидендной политике).

«Парадокс ММ», как впоследствии стали называть выводы об иррелевантности финансовых решений, объяснялся предпосылкой о совершенном рынке. Последующие исследования через введение несовершенств рынка (налоговое бремя для компании и инвесторов, прямые и косвенные издержки потери финансовой устойчивости, агентские конфликты и издержки с ними связанные, неполнота и асимметрия информации на рынке, необходимость подачи сигналов инвесторам)[80] показали, что выбор финансового рычага может стать еще одним элементом создаваемой стоимости наряду с операционными решениями. По выгодам инвестиционных проектов возник термин «дополнительная займовая мощность».

Займовая мощность (debt capacity) – целевая величина заемного капитала и финансового рычага, которых придерживается компания с целью максимизации стоимости. Инвестиционные решения позволяют нарастить займовую мощность, так как оптимум структуры капитала достигается при большем финансовом рычаге из-за принятия проектов с положительным чистым эффектом (NPV0 > 0). Дополнительная величина заимствования, не меняющая финансовый риск компании за счет реализации инвестиционных проектов, и является дополнительной займовой мощностью.

В практике финансового анализа традиционно рассматриваются два значимых фактора, оказывающих влияние на стоимость компании, использующей заемный капитал (финансовый рычаг):

• налоговые выгоды;

• издержки потери финансовой устойчивости, оцениваемые по вероятности потери стоимости при невозможности погашать долги.

Менее изучен вопрос аналитического обоснования выгод повышения контроля над менеджерами в ситуации агентских конфликтов.

В аналитических моделях оценки финансовой компоненты стоимости компании (проекта) можно выделить два больших направления:

1) учет выгод через корректировку ставки дисконта, в которой отражаются все выгоды заимствования (метод WACC);

2) оценка поэлементных выгод и недостатков заимствования.

Рассмотрим эти два направления и попытаемся численно оценить дополнительную займовую мощность при принятии инвестиционного проекта.

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

2.6. Учет финансовых инструментов

Из книги Управленческий учет в США автора Красова Ольга Сергеевна

2.6. Учет финансовых инструментов Принципы отражения финансовых инструментов в финансовой отчетности компаний устанавливаются с 1 января 2005 г. новыми редакциями МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» и МСФО 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и


5.6. Влияние финансовых рисков на инвестиционный выбор (интеграция финансовых и инвестиционных решений)

Из книги Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий автора Теплова Тамара Викторовна

5.6. Влияние финансовых рисков на инвестиционный выбор (интеграция финансовых и инвестиционных решений) Наличие заемного капитала создает дополнительный риск по денежным потокам, предназначенным собственникам, и приводит к смещению точки оптимума по инвестиционному


Глава 8. Уровни качества управления инвестиционной деятельностью и активное управление стоимостью инвестиционными рычагами (VBI и SVGI)

Из книги Рекламное агентство: с чего начать, как преуспеть автора Голованов Василий Анатольевич

Глава 8. Уровни качества управления инвестиционной деятельностью и активное управление стоимостью инвестиционными рычагами (VBI и SVGI) В предыдущих главах нами рассматривались многообразные решения по изменению основного капитала компании. Выделим наиболее


9.3. Метод поэлементного учета выгод, создаваемых проектом

Из книги Управление проектами для "чайников" автора Портни Стэнли И.

9.3. Метод поэлементного учета выгод, создаваемых проектом Метод добавленной стоимости (adjusted present value, APV) С. Майерса – одно из общепризнанных направлений диагностирования выгод финансовых решений с точки зрения создания стоимости. Достоинство метода APV – можно учесть


Шаг 11. Учет и хранение документов, учет готовых тиражей, хранение экземпляров рекламных носителей

Из книги Финансовый менеджмент – это просто [Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов] автора Герасименко Алексей

Шаг 11. Учет и хранение документов, учет готовых тиражей, хранение экземпляров рекламных носителей Продумайте, как и где вы будете хранить подотчетные документы, выпущенные тиражи и экземпляры рекламных носителей. Образцы вашей рекламы могут пригодиться для демонстрации


Учет финансовых расходов

Из книги Система вознаграждения. Как разработать цели и KPI автора Ветлужских Елена Н.

Учет финансовых расходов Расход финансовых ресурсов — важный показатель соблюдения плана проекта. Вы всегда должны знать, как и когда расходуются выделенные фонды и каков остаток, а также вести соответствующие записи в "чековой книжке" проекта. Планирование, особенно


Седьмой критерий. Учет соотношения роста результативности сотрудников вследствие внедрения данной системы и затрат (временных, человеческих, финансовых) на внедрение, сбор, обработку показателей и поддержку процесса

Из книги Эффективное коммерческое предложение. Исчерпывающее руководство автора Каплунов Денис Александрович

Седьмой критерий. Учет соотношения роста результативности сотрудников вследствие внедрения данной системы и затрат (временных, человеческих, финансовых) на внедрение, сбор, обработку показателей и поддержку процесса От этого зависит, будет ли данная система


Глава 6 От выгод – к уникальности

Из книги автора

Глава 6 От выгод – к уникальности Есть такая фраза: «Неинтересных людей не бывает, есть люди, неинтересные мне». Это значит, что мы сами выбираем, формируем круг общения. Вспомните свое окружение – каждый человек чем-то отличается: кто-то может давать грамотные советы,


Невероятная мощь скрытых выгод

Из книги автора

Невероятная мощь скрытых выгод Работа со скрытыми выгодами – прием профессионального копирайтинга. Их особенность в том, что клиент о них не думает и даже не догадывается. Задача скрытых выгод – усилить основные. Это помогает нам увеличивать ценность всего