2.1. Прибыль – это мнение, «живые деньги» – факт. Получение каких денег диагностирует стоимость?

2.1. Прибыль – это мнение, «живые деньги» – факт. Получение каких денег диагностирует стоимость?

Под «денежным потоком» в общем случае понимается изменение денежных остатков средств за период времени, фиксируемое на определенный момент времени, то есть это величина, которая отражает движение денежных средств на счете (приход и оттоки).

В бухгалтерских стандартах (положениях по бухгалтерскому учету (ПБУ), форме № 4 «Отчет о движении денежных средств») денежные потоки отражаются по трем основным источникам их создания:

1) по операционной (или текущей, основной) деятельности;

2) по инвестиционной деятельности;

3) по финансовой деятельности.

Итоговая величина и есть «совокупный денежный поток». Такое выделение подчеркивает три принципиальных сферы создания и использования денежных средств компании:

• внутренние возможности генерирования денег по текущей деятельности;

• возможности поступлений и оттоков от изменения состава активов;

• потенциал использования внешних источников (займов и привлечения денег от текущих и потенциальных владельцев собственного капитала).

Совокупный поток образуется по трем направлениям:

1) основной деятельности (операционной);

2) инвестиционной;

3) финансовой деятельности.

В рамках бухгалтерской модели анализа величина денежного потока по основной деятельности важна для оценки платежеспособности компании, для понимания возможностей расчетов с владельцами собственного капитала и возможностей реализации инвестиционных программ. В сочетании с бухгалтерской прибылью денежный поток позволяет контролировать текущие издержки и политику взаимоотношений с кредиторами и дебиторами. Многие руководители так трактуют обращение к показателю денежного потока: прибыль не показывает «живые деньги», бухгалтерскую прибыль нельзя распределить. Причина этого в том, что прибыль учитывает различные неденежные расходы, то есть может показать убыточность при фактической возможности погасить явные обязательства (по зарплате, по сырью и материалам, по займам). Численный пример объясняет такое отношение к денежному потоку.

Пример 1

Компания «Астронефть» продала 1 тыс. баррелей нефти по цене 20 долл. за баррель. На конец отчетного периода компания получила 16 тыс. долл. Учет по реализации фиксирует выручку за период 20 тыс. долл. (табл. 5.)

Возрастание дебиторской задолженности, запасов приводит к уменьшению денежного потока. Как правило, рост деловой активности сопровождается ростом оборотных активов (дебиторской задолженности, запасов, необходимых денежных средств в резерве) и порождает парадокс: деловая активность компании растет, а денег все больше не хватает.

За рассматриваемые промежутки времени значения прибыли и денежного потока могут не совпадать, что связано с принципом расчета прибыли (сопоставимость) и влиянием кредитной политики (предоставлением отсрочек платежа).

Таблица 5

Показатели деятельности компании «Астронефть»

Стоимостной анализ не может удовлетвориться анализом совокупного денежного потока на начало периода. Такой расчет гасит важные особенности развития компании при анализе результатов с точки зрения инвесторов. Ведь показываемая низкая величина денежного потока может быть связана с принятием решений о выплате дивидендов, с наступлением срока погашения займов, с новыми инвестиционными проектами, которые развивают новые направления бизнеса. С другой стороны, большая величина совокупного денежного потока может быть порождена продажей активов, причем отсутствие этих активов может значительно снизить конкурентные преимущества компании.

Рассмотрение потока только от основной (текущей или операционной) деятельности также не достаточно, так как для сохранения бизнеса, возможно, требуются инвестиции в основной и оборотный капитал (в дебиторскую задолженность и в запасы). Выход стоимостной анализ видит в использовании показателя свободного денежного потока (FCF).

В управлении стоимостью возникает несколько показателей денежного потока. Перечислим их.

1. Чистый денежный поток (net CF) = прибыль +/– неденежные статьи; например, (прибыль + амортизация).

2. Денежный поток по операционной деятельности = Выручка – Издержки по основной деятельности +/ – Изменения в чистом оборотном капитале.

3. Свободный денежный поток (FCF) = общая сумма денежных средств, доступная для распределения между собственниками и кредиторами после решения инвестиционных задач. Денежный поток по операционной деятельности корректируется на потребность в инвестициях каждого года.

Понятие FCF является фундаментальным в стоимостном анализе и в построении рычагов управления стоимостью. Показатель подчеркивает значимость непрерывного рассмотрения результатов деятельности, а также необходимость инвестиций для ее продолжения. Одни компании нуждаются в крупных инвестициях для поддержания деятельности немедленно, для других эта необходимость возникнет через определенные промежутки времени. Такие особенности конечно же отражаются на величине стоимости компаний. Компании, где немедленные инвестиции требуются в ближайшее время, будут цениться меньше, чем компании с небольшой текущей потребностью в замене и модернизации оборудования. Таким образом, показатель свободного денежного потока отражает не только «живые» деньги, но и потенциально свободные для потребления инвесторами, так как все обязательства по развитию компании уже учтены (как по вложениям в основной капитал, так и в оборотный). Обратим внимание, что показатель FCF рассчитывается без вычета процентных платежей по заемному капиталу, то есть расчет игнорирует источники финансирования компании. Смысл такого расчета – показать отдачу по выбранному направлению деятельности, очистив результат от финансовых решений и выгод заимствования.

4. Капитальный денежный поток (сapital сash flow, CCF) в отличие от свободного денежного потока отражает в оценке выгоды налогообложения по заемным средствам (эффект налогового щита). Величина CCF зависит от структуры капитала.

5. Дисконтированный денежный поток (DCF или PV) = величина будущих денежных средств, пересчитанная на текущий момент времени. Такая оценка, называемая иначе приведенной оценкой, эквивалентна в сегодняшних деньгах будущим поступлениям. Процедура дисконтирования (или приведения к текущему моменту времени) отражает неравноценность получаемых потоков в разные моменты времени. Ставка дисконта должна соответствовать выбираемому методу расчета денежного потока (например, номинальный или реальный, с учетом налоговых выгод или без, денежный поток на всех владельцев капитала (FCFF) или только на владельцев собственного (FCFE)).

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Похожие главы из других книг

32 МЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ

Из книги Финансовый менеджмент. Шпаргалка автора Загородников С. В.

32 МЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ Концепция временной стоимости де–нег является базовой в финансовом менеджмен–те. В ее основе лежит представление о том, что простейшим видом финансовой сделки являет–ся однократное предоставление в долг денеж–ной суммы (PV) с условием, что


Факт-лист

Из книги Копирайтинг: секреты составления рекламных и PR-текстов автора Иванова Кира Алексеевна

Факт-лист Факт-лист, как это совершенно очевидно из самого его названия, должен содержать только факты и ничего, кроме фактов. Факт-лист в кратком виде передает основную информацию об организации, всегда увязанную с каким-либо конкретным событием, и сообщает


Образец факт-листа

Из книги 100 секретов маркетинга без затрат автора Парабеллум Андрей Алексеевич

Образец факт-листа Факт-лист Музей города Екатерингофа МУЗЕЙ ГОРОДА ЕКАТЕРИНГОФА ПЕРЕЕЗЖАЕТ В НОВОЕ ЗДАНИЕ Будущее местоположение: Большая вокзальная улица, в 10 минутах ходьбы от железнодорожного вокзала, рядом с автомобильной парковочной площадкой (число парковочных


22. Живые выступления на чужих мероприятиях

Из книги Как сделать свой сайт и заработать на нем. Практическое пособие для начинающих по заработку в Интернете автора Мухутдинов Евгений

22. Живые выступления на чужих мероприятиях Неплохой способ собрать контакты потенциальных клиентов за чужой счет.Сделать это можно примерно так. Находите все возможные выступления и мероприятия, которые хоть как-то могут касаться вашей целевой


Получение денег

Из книги Спиральная динамика [Управляя ценностями, лидерством и изменениями в XXI веке] автора Бек Дон


Живые системы внутри нас

Из книги Финансовый менеджмент – это просто [Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов] автора Герасименко Алексей


Прибыль и деньги

Из книги Разумный маркетинг. Как продавать больше при меньших затратах автора Юрковская Ольга


Получение денег

Из книги Профилактика трудового спора с работником и действия в случае его возникновения автора Лукаш Юрий Александрович


Глава 11 Все способы забрать у покупателя деньги. Как поднять прибыль вашего бизнеса без привлечения новых клиентов 

Из книги Канбан и «точно вовремя» на Toyota. Менеджмент начинается на рабочем месте автора Коллектив авторов

Глава 11 Все способы забрать у покупателя деньги. Как поднять прибыль вашего бизнеса без привлечения новых клиентов  Пять простых способов быстро и бесплатно увеличить прибыль вашей компании По какой-то загадочной причине руководители малого бизнеса чаще озабочены


11.2. Что нужно сделать, чтобы быстро получить живые деньги

Из книги автора

11.2. Что нужно сделать, чтобы быстро получить живые деньги Первым шагом, который нужно совершить, – это провести актуализацию запасов. Существующие складские запасы разделите на три группы товаров: ходовые товары, среднеходовые и излишки.Ходовые товары – это те товары,